Fitch Ratings ha aumentado la calificación nacional de
Reaseguradora Delta, C.A. (Delta) en Venezuela. El detalle de la acción de
calificación se presenta al final de este comunicado.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACION
La mejora de la calificación refleja la habilidad de la
compañía para mantener un modelo decrecimiento sostenido bajo parámetros técnicos,
los cuales le han resultado en un adecuado desempeño operativo, a pesar de los
retos propios del plan de negocios y de los impuestos por el entorno operativo.
A su vez, la compañía ha logrado mantener una posición de
mercado competitiva sin menoscabo de sus políticas de suscripción; lo que se
refleja en el sostenidamente buen desempeño operativo que mantiene, su posición
adecuada de capitalización y sus índices buenos de liquidez. Fitch ha valorado
además el fortalecimiento de su base de reservas y la relación estable que
sostiene con retrocesionarios de alta calidad crediticia. No obstante, ha
ponderado también, la baja diversificación geográfica que aun exhibe su
portafolio de primas, la alta concentración de su cartera de inversiones en
deuda soberana y la alta exposición de su patrimonio en ramos de propiedades.
Delta es un competidor fuerte en Venezuela (27% de las primas a junio 2013);
aunque es un competidor pequeño en la industria aseguradora local, dado que sus
operaciones se encuentran limitadas por el efecto de un ambiente operativo
volátil, una creciente intervención gubernamental en el negocio privado y por
limitaciones en su expansión regional. Esto, aunado al hecho que el grueso de
sus ingresos por primas proviene de Venezuela (61%) y a la exposición alta de
su inversión adeuda soberana, la hace más vulnerable al deterioro de la calidad
crediticia del país y al valor de mercado o liquidez de su inversión.
En los últimos años, Delta refleja un resultado técnico
constantemente positivo y estable, gracias al índice razonable de
siniestralidad y a su eficiencia en gastos administrativos. Al cierre de junio
2013, la desviación en su índice combinado se atribuye al pago de mayores
comisiones sobre primas de contratos proporcionales, en los que ha venido
creciendo; esto debido a sus esfuerzos comercial espero también, en parte, al
crecimiento sostenido del sector asegurador, impactado por la devaluación y por
el nivel de inflación.
La compañía ha fortalecido su patrimonio mediante la
reinversión constante de utilidades; esto le permite exhibir, a junio 2013, una
participación manejable de ganancias no realizadas (25%) y una relación
aceptable de apalancamiento operativo, medido como la relación de primas
retenidas a patrimonio ajustado, al excluir esas ganancias (2.6x).
Fitch considera que Delta refleja buenas coberturas de
activos líquidos (caja, bancos e inversiones de renta fija) sobre reservas y
pasivos totales; aunque con tendencia decreciente, debido a la mayor
participación de cuentas de reaseguro por cobrar en su activo, de 20% a junio
2013 (16% en junio 2012 y 13% en junio 2011). Esto se atribuye a la importante
estacionalidad de su producción hacia el último trimestre del año. Sin embargo,
no existe deuda financiera en su pasivo y las reservas mantienen la mayor
participación.
Fitch valora que la administración de la compañía tenga un
enfoque conservador en materia de constitución de reservas, puesto que decidió
crear reservas IBNR al 7.5% del total de reservas para presentaciones y
siniestros; a fin de ajustarse mejor a la experiencia, y pese a que el
requerimiento es de 3%. La compañía también crea reservas voluntarias para
enfrentar potenciales catástrofes, aun cuando el regulador no ha definido un
mecanismo específico.
Delta protege las retenciones de negocios facultativos y de
contratos proporcionales mediante contrato exceso de perdidas, para ramos de
propiedades en Venezuela y Ecuador. La prioridad a su cargo creció hasta 7.2%
de su patrimonio (4.4% en la vigencia anterior). En opinión de Fitch, esto
supone una alta exposición; aunque está protegida en un 47% con las reservas
catastróficas constituidas.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION
En opinión de Fitch, la Perspectiva Estable indica que el
perfil financiero de Delta no cambiará materialmente en el horizonte
previsible. Un crecimiento sostenido de sus negocios de forma diversificada y
con un menor peso del negocio proveniente de Venezuela, junto al mantenimiento
de sus niveles de desempeño operativo y capitalización podrían resultar en una
mejora de la calificación.
Sin embargo, un deterioro sostenido de su desempeño
operativo (indicador combinado por arriba de 100%) o un deterioro de su base de
capital y liquidez, podrían resultar en un cambio negativo en sus
calificaciones.
Fuente: Fitch
Venezuela
