Fitch Ratings aumento la calificación nacional de Americana
de Reaseguros, C.A. (ARCA) en Venezuela. El detalle de la acción de
calificación se presenta al final de este comunicado.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACION
La mejora en la calificación se sustenta en la habilidad de
la compañía de preservar y mejorar su desempeño operativo en el tiempo, a pesar
de los retos propios del plan de negocios y de los impuestos por el entorno
operativo. Así, la compañía ha logrado mantener un ritmo de crecimiento
sostenido, al reflejar una posición de mercado dominante, un nivel alto de
eficiencia operativa, un índice controlado de siniestralidad y una mejora en su
posición de liquidez.
También, Fitch ha valorado la relación estable que sostiene
la compañía con retrocesionarios de alta calidad crediticia; aunque, por otra
parte, ha considerado: la diversificación geográfica baja de su portafolio de
primas, la concentración de su cartera de inversiones en deuda soberana, la
volatilidad de sus índices de rentabilidad en el tiempo relacionado con las
fluctuaciones del tipo de cambio y la alta participación del superávit no
realizado en su patrimonio. ARCA refleja la cuota de mercado más alta en
Venezuela (39% de las primas a junio 2013). Su calificación se mantiene
limitada por la calificación soberana y el riesgo macro económico, ya que el
grueso de sus primas proviene de Venezuela (85%). Esto, aunado a la exposición
alta de su inversión a deuda soberana, la hace vulnerable al deterioro
crediticio del soberano y al valor de mercado o liquidez de su inversión.
ARCA registro una importante mejora en su índice combinado,
hasta ubicarse en 91.6%. Esto gracias a un índice controlado de siniestralidad;
aunque superior al de su competencia relevante, y también debido a un nivel
alto de eficiencia operativa. Ambos índices se han beneficiado del fuerte
crecimiento nominal en primas a junio 2013 (de 55%); superior al 43% que
promedio en los últimos 5 años. Esto en respuesta a los esfuerzos comerciales
de la compañía, pero también al crecimiento sostenido del sector asegurador, el
cual se ha visto beneficiado por la devaluación y el nivel de inflación.
Al cierre del ejercicio fiscal 2013, las ganancias
financieras no realizadas tras la devaluación del tipo de cambio impulsaron -en
gran medida- el resultado neto de ARCA. Fitch considera que la compañía
mantiene una alta volatilidad en sus índices de rentabilidad, puesto que las
fluctuaciones del tipo de cambio han afectado la contribución de su portafolio
de inversiones. La agencia espera observar mejoras sostenidas en el resultado
operativo de la compañía; las cuales permitan enfrentar, con mayor solvencia,
cualquier retroceso económico o desviación.
La compañía mantiene una participación alta de superávit no
realizado por la revalorización de inmuebles en el patrimonio (42% entre junio
2009 y 2013); dicho superávit se atribuye al nivel inflacionario
persistentemente alto. Tras descontar este efecto, Fitch considera que la
calidad de su patrimonio es baja y que incide en una elevada relación de primas
retenidas a patrimonio ajustado (3.3x). En opinión de la agencia, esto limita
la capacidad de ARCA para sostener altas de crecimiento, enfrentar perdidas
inesperadas y/o eventuales necesidades de liquidez.
Por otra parte, la compañía registro una mejora relativa en
la cobertura de sus activos líquidos (efectivo, depósitos bancarios e
inversiones en renta fija) sobre reservas netas y pasivos; gracias al
crecimiento de los depósitos en bancos extranjeros y de las inversiones de
renta fija. La posición de Liquidez sigue siendo buena y se beneficia de un
volumen de pasivos integrados -en su mayoría- por reservas (78%); no existe
deuda financiera en su balance y el flujo de caja ha sido positivo en los
últimos años.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION
La Perspectiva Estable indica que, en opinión de Fitch, el
perfil financiero de ARCA no cambiará materialmente en el horizonte previsible.
Sin embargo, la calificación podrá afectarse negativamente
por un posible deterioro de su desempeño operativo
(indicador combinado superior a 100%) o por un aumento del nivel de
intervención del gobierno en el negocio privado.
Por otra parte, una mayor diversificación geográfica en el
portafolio de primas suscritas y de inversiones podrá incidir favorablemente en
la calificación de riesgo de ARCA. Asimismo, una significativa mejora en la
calidad de su patrimonio podría implicar mejoras de calificación; esto -ya sea
a través de inyecciones de capital, de una mayor reinversión de sus resultados
o mejoras sostenibles en su resultado de operaciones-.
Fuente: Fitch Venezuela
